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差价合约的风险--其他每一个供应商都不符合要求。

汇峰网   |   2021-01-05 00:21:20

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摘要:最常见的情况是:塞浦路斯的供应商不使用所需的风险警告或不正确

最常见的情况是:塞浦路斯的供应商不使用所需的风险警告或不正确使用。BaFin将此类违规行为转告给塞浦路斯的同事--并自行对德国提供商采取行动。


BaFin于2019年7月23日颁布的《一般行政法》对德国零售客户营销、分销和销售差价合约(CFD)进行了限制(见2019年7月23日BaFin网站的新闻稿)。自2019年8月1日产品干预措施生效后,只有在供应商满足以下五个条件的情况下,才允许进行这些活动。


根据差价合约所使用的标的物的各自类别,杠杆率受到限制(初始保证金保护)。

未平仓的CFD头寸最晚在初始保证金只有原始初始保证金的50%时被平仓(保证金平仓保护)。

确保了负平衡保护;排除了散户的额外支付义务。

不给予散户任何货币或非货币利益(禁止发放奖金)

通信包括具有约束力的风险警告

差价合约(CFD)(见信息框 "什么是差价合约?")只有数字历史--不像股票,在1994年之前,股东可以要求以纸质形式发行。差价合约的营销、分销和销售活动一直只在网上进行,通常是跨境进行。问题在于,差价合约带来了高风险。2019年夏天,BaFin极大地限制了对散户投资者的营销、分销和销售(见信息框 "CFD产品干预措施")。在不遵守这些限制的情况下,差价合约给散户带来的高风险会更大。差价合约的投资者不仅可能损失其投资资本,而且在最坏的情况下,甚至可能损失其全部资产。


人们仍然会发现一些供应商,特别是来自其他欧盟国家的供应商,试图用实际上是非法的CFD产品来吸引德国的客户。他们所需要的只是本国监管机构的许可和一个德语网站。


BaFin定期监督供应商是否遵守CFD限制的规范,并将此纳入考虑范围。监管机构也会关注其他欧盟国家的供应商。在上次审查的40多家差价合约提供商中,共有48%的提供商注册地在塞浦路斯,12%在英国。只有29%的差价合约提供商是由BaFin自己直接监管的。除了成熟的信贷机构和网上银行外,还包括专门从事差价合约业务的机构。


定义

什么是差价合约?

差价合约(CFD)是德国证券交易法(Wertpapierhandelsgesetz - WpHG)第2(3)条第3款意义上的衍生金融工具。德国证券交易法》(Wertpapierhandelsgesetz - WpHG)第2 (3)条第3款所指的衍生金融工具。差价合约涉及双方就某一特定标的物的价格在短期内如何变化进行投注的合同。它们尤其以其杠杆效应和使投资者能够以相对较少的资金在市场上玩耍的事实而闻名。同时,也存在着全部亏损的风险。在极端情况下,投资者会损失全部资产。根据差价合约提供商自己的数据,大约80%的散户经常在差价合约交易中遭受损失。


在2020年8月的最新审查中,BaFin发现49%的被调查的差价合约提供商存在违反产品干预措施的情况。还有19%的提供商至少轻微偏离了要求。只有32%的差价合约提供商完全遵守《一般行政法》(见图1)。


例如,当提供者没有按照《一般行政法》的规定准确地使用风险警告的措辞时,就被视为轻微偏离要求。另一方面,如果提供者没有提供风险警告,则被认为是违规行为。



在正确执行CFD产品干预措施方面遇到问题最多的供应商显然是来自塞浦路斯的供应商。BaFin发现,在这个欧盟国家被调查的供应商中,每两个人中就有一个违反了该措施。


BaFin还发现总部位于英国、德国和卢森堡以及荷兰、马耳他和爱尔兰等其他欧盟国家的CFD提供商也存在违规行为。然而,在所有被发现的违规行为中,塞浦路斯提供商约占50%。


在已查明的违反《差价合约一般管理法》的行为中,约70%是由于供应商关于差价合约交易的通知缺乏风险警告或警告不充分。在许多情况下,规定的风险警告在广告或培训视频、智能手机应用程序、播客和社交媒体中完全缺失。风险警告的位置往往不够突出:例如,在一些网站上,风险警告只出现在文字的底部,因此不是永久可见。这与《CFD一般管理法》的要求相违背。


另一些差价合约提供商则比较自觉,将永久性的免责声明放在屏幕的底部或顶部,投资者可以随时看到,因此符合要求。


排在第二位的是偏离杠杆限制要求的行为,占发现违规行为的13%。提供商提供的杠杆水平不规范,尤其是涉及债券和交易所交易基金(ETF)作为标的物的差价合约。差价合约一般管理法》并没有将ETF或债券列入标的资产类别,这就是为什么它们属于 "其他 "的原因。这意味着适用于至少20%的初始保证金和最高5的杠杆。


约有9%的供应商试图通过提供奖金来激励投资者进行差价合约交易。然而,差价合约提供商不得给予投资者货币或非货币利益。


BaFin认为,这是一个积极的信号,因为它只发现了一个个别案例,涉及偏离要求初始保证金保护的条件,以及一个涉及偏离禁止额外支付义务的案例。所有其他被审查的差价合约提供商都在其法律文件(差价合约的特殊条款和条件、一般条款和条件等)中排除了零售客户的额外支付义务。


德国和国外的调查和制裁

根据WpHG第120(9)条第30款,违反《CFD一般行政法》的行为构成行政违法行为,并将受到BaFin的调查和罚款。根据WpHG第30条,违反《差价合约一般行政法》构成行政违法行为,须接受联邦金融管理局的调查并处以罚款。BaFin会让德国供应商了解已发现的违规行为,如果他们不对发现的缺陷进行补救,则会启动行政执法措施。


当外国公司利用欧洲护照向德国的零售投资者提供差价合约时,德国金融管理局不能直接采取监管行动。它将此类案件提交给相关的外国监管机构,然后由该机构作为其监管活动的一部分对违规行为进行调查。


发布指南

为了最大限度地减少违反CFD一般行政法的行为,BaFin于2020年9月初发布了名为 "2019年7月23日关于差价合约(CFD)的一般行政法指南 "的解释性指南(见2020年9月29日BaFin网站上的解释性指南)。在其中,BaFin提出了在差价合约措施审查中发现的特别有问题和容易被侵犯的情况。


BaFin将继续检查CFD提供商是否遵守产品干预措施并遵守解释性指南。必要时,联邦金融管理局将采取行动,通过采取行政执法措施和罚款来打击违规行为。